O primeiro ano de Modi ao leme da Índia

Fazemos o balanço de como um ano de liderança de Narendra Modi se refletiu nos mercados financeiros. Estará o primeiro-ministro da terceira maior economia asiática a ter um efeito positivo?

Um ano depois da vitória eleitoral esmagadora do primeiro-ministro indiano Narendra Modi, os mercados financeiros deram-lhe um relatório positivo, embora o entusiasmo esteja a arrefecer.

Os títulos soberanos apresentaram os melhores retornos da Ásia no meio de captações recordes de investidores globais, enquanto o índice de referência S&P BSE Sensex de ações subiu mais que um medidor de mercados emergentes e a rúpia enfraqueceu menos do que a maioria dos seus pares. Mesmo assim, o desempenho do primeiro ano da moeda foi o pior de qualquer primeiro-ministro em duas décadas. Com partidos da oposição a dificultar o impulso económico de Modi nos últimos meses, os investidores estão a reavaliar as perspectivas para os ativos indianos.

Modi, que fez uma campanha com promessas de estimular o crescimento na terceira maior economia da Ásia melhorando as finanças públicas e limitando o que era então a inflação mais rápida da região, fez o seu juramento a 26 de Maio de 2014. Ele continua popular entre os eleitores, mas as empresas e os investidores parecem menos encantados do que o que estavam há um ano, de acordo com Rajeev Malik, economista sénior da CLSA Asia-Pacific Markets.

"Ele continua a ser a pessoa mais capaz de promover uma mudança transformacional na Índia", escreveu Malik, sediado em Singapura, num e-mail de resposta a perguntas. "No entanto, os investidores terão de ser pacientes."

Aqui está uma apresentação de como os ativos indianos e algumas métricas-chave do mercado evoluíram no ano passado.

Os títulos soberanos retornaram 14% em termos de moeda local, desde 26 de Maio do ano passado, o maior valor na Ásia, como mostram os índices da Bloomberg. Modi juntou-se aos esforços do Banco da Reserva da Índia para combater a inflação, aumentando fornecimentos de grãos subsidiados e fixando os limites de armazenamento para evitar a apropriação exagerada de cebolas e batatas. Ele também colheu frutos com preço do petróleo Brent a cair 41% desde que tomou posse, cortando os custos para a Índia, que importa cerca de três quartos do seu petróleo.

A desaceleração da inflação auxiliou os ganhos da dívida e levou o RBI a baixar as taxas de juros duas vezes este ano, aumentando ainda mais o apelo dos títulos. Os investidores estrangeiros aumentaram as suas participações em títulos do governo indiano e de corporações em 25,6 mil milhões de dólares nos últimos 12 meses, mais do dobro da contagem de qualquer ano anterior. As compras líquidas em Abril foram as mais baixas de qualquer mês sob o mandato de Modi e até agora os fundos globais de Maio venderam mais dívida local do que compraram.

"As pessoas estão a ficar um pouco frustradas com o ritmo" das reformas, “que não era realista, para começar", disse Steve Drew, o chefe com sede em Londres do crédito de mercados emergentes da Henderson Global Investors, que administra cerca de 133 mil milhões de dólares globalmente.

"Temos de dar-lhe mais tempo."

O Sensex subiu 13% no ano passado, em comparação com um recuo de 0,7% do índice MSCI Emerging Markets. O período tem visto ganhos em 19 das 30 ações constituintes do indicador indiano.

O desempenho de Modi no primeiro ano recebeu uma média de 7,4 em 10 numa votação da Bloomberg TV India de corretores de ações, que elogiaram o seu governo no reavivar do sentimento dos investidores, libertando os preços do diesel para melhorar as finanças públicas, bem como na tomada de medidas para reinar nos ganhos de preço e reduzir os deficits fiscais e da conta corrente. O lento progresso de projetos de infra-estrutura que estão a ser iniciados e a não libertação de certas contas eram vistos como os principais inconvenientes, segundo a pesquisa.

Os investidores estrangeiros impulsionaram as suas detenções de acções indianas em 15,3 mil milhões de dólares no ano passado, apesar de Maio estar pronto para apresentar as primeiras saídas mensais de 2015.

O recuo de 7,9% da rúpia em relação ao dólar em 12 meses é o seu pior desempenho no primeiro ano de qualquer primeiro-ministro desde 1997, segundo dados compilados pela Bloomberg. A moeda parcialmente conversível ocupa o 8º lugar entre mais de 20 taxas de câmbio dos mercados emergentes para o período.

Dito isto, a rúpia tem sido empurrada para baixo pela força do dólar nos últimos meses, porque a Reserva Federal está a preparar-se para aumentar as taxas de juros, e o RBI tem estado a comprar dólares para construir as suas reservas em moeda estrangeira. A moeda tinha caído para um valor recorde de 68,845 por dólar em Agosto de 2013 depois do sinal da Reserva para retirar o estímulo monetário ter visto um êxodo de fundos de mercados em desenvolvimento.

"O foco do RBI em acumular reservas não permitiu que a rúpia fosse valorizada em relação ao dólar", disse Divya Devesh, estrategista de câmbio do Standard Chartered Plc Asia, em Singapura.

"No entanto, a taxa de câmbio real-efectiva da rúpia contra moedas dos 36 parceiros comerciais é ainda quase 5% maior em relação a Maio de 2014."

O custo do seguro da dívida da Índia contra a falta de pagamento usando credit default swaps caiu durante o mandato de Modi. Os contratos que protegem as notas do Banco Estatal da Índia, um proxy para o soberano, contra o não-pagamento durante cinco anos caíram 36 pontos-base, para 152 pontos-base, de acordo com o fornecedor de dados CMA. Eles caíram para o mais baixo em cinco anos, 143, em Março.

A Moody’s Investors Service elevou a expetativa da Índia no rating de estável para positiva em Abril de 2015, despedindo-se do risco pré-eleitoral de que a apreciação da nação seria diminuída. Um crescimento mais rápido, a desaceleração da inflação e um défice orçamental mais estreito contribuíram para a decisão da Moody. A Fitch Ratings também reafirmou a classificação BBB da Índia com uma perspectiva estável no mesmo mês.