Como funcionam as opções

Projeto especial em colaboração com o Corretor Prime EXANTE

Embora seja um instrumento de controlo de risco, o investimento em opções exige perfeita compreensão dos fundamentos e assim como planeamento estratégico, sob pena de obter graves prejuízos. Quais são então os conhecimentos fundamentais de que necessita para bem investir neste instrumento financeiro?

É importante para os traders de opções compreenderem a complexidade que rodeia as mesmas. Conhecer a anatomia das opções permite-lhes fazer uma decisão mais sensata e proporcionar-lhes mais opções de escolha para executar os negócios.

O valor de uma opção tem vários elementos de mãos dadas com os “gregos”:

Os “gregos”, ou melhor, as letras gregas fornecem informação importante sobre a gestão do risco, ajudando a reequilibrar os portefólios de forma a atingirem a exposição desejada (por exemplo, a cobertura delta). Cada uma delas medem a forma como o portefólio reage a pequenas alterações provocadas por um determinado fator subjacente, permitindo assim que se examinem vários tipos de riscos.

A letra delta mede a taxa de variação do valor de uma opção em relação às variações no preço de um ativo subjacente.

A gama mede a taxa de variação no delta relativamente às variações no preço do ativo subjacente.

A lambda, ou elasticidade, está relacionada com a variação do percentil no valor de uma opção em comparação com a variação do percentil do preço do ativo subjacente. Esta medida permite o cálculo da alavancagem.

A teta calcula a sensibilidade do valor da opção à passagem do tempo, um fator conhecido como “time decay” ou decaimento temporal.

A vega avalia a suscetibilidade à volatilidade. É ela que mede o valor da opção em relação à volatilidade do ativo subjacente.

A letra ró estima a reatividade do valor da opção à taxa de juro: é a medida do valor da opção relacionada com a taxa de juro livre de risco.

Portanto, utilizando o Modelo Black Scholes (que é considerado o modelo padrão para valorizar as opções), o alfabeto grego é razoavelmente simples de determinar e é muito útil para os day traders e traders de derivados. Para medir o tempo, o preço e a volatilidade, o delta, o teta e o vega são ferramentas eficazes.

O valor de uma opção sofre diretamente impacto da data de vencimento e da volatilidade, em que:

Isto ocorre quando um trader compra um contrato de opção e paga em adiantado uma determinada quantia ao vendedor desse contrato. Este prémio da opção pode variar, dependendo da altura em que foi calculado e do mercado de opções no qual a opção foi comprada. O prémio pode até diferir no mesmo mercado, baseado nos seguintes critérios:

A opção é in-, at-, ou out-of-the-money? Uma opção in-the-money será vendida a um prémio maior, uma vez que o contrato é desde logo rentável e o comprador desse contrato pode ter acesso imediato ao prémio. Por outro lado, as opções at- ou out-of-the-money podem ser compradas por um prémio mais baixo.

Qual é o valor temporal do contrato? Assim que um contrato de opção expira perde o seu valor, por isso é evidente que quanto maior for o período de tempo até à data de vencimento, maior será o prémio. Isto acontece porque o contrato tem um valor temporal adicional uma vez que se tem mais tempo para a opção se tornar rentável.

Qual é o nível de mercado da volatilidade? O prémio será maior se o mercado de opções for mais volátil, pois haverá uma maior possibilidade de se obter um rendimento maior a partir da opção. Também se aplica o contrário – uma volatilidade menor é sinónimo de prémios mais baixos. A volatilidade de um mercado de opções é determinada pela atribuição de vários tipos de escalas de preço (de longo prazo, recente e escalas de preço esperadas são os dados exigidos) a uma seleção de modelos de fixação de preços à volatilidade.

As opções de compra e venda não têm valores correspondentes quando atingem os seus preços de exercício ITM, ATM e OTM mútuos devido aos efeitos diretos e contrários em que oscilam entre curvas de distribuição irregulares (exemplo em baixo), tornando-se dessa forma irregulares.

Exercícios – o número de exercícios e de aumentos entre exercícios é decidido pelo câmbio no qual o produto é negociado.

Ao utilizar a volatilidade histórica e a volatilidade implícita para fins de negócio, é importante notar as diferenças que as duas implicam.

A volatilidade histórica calcula a taxa na qual o ativo subjacente tem experienciado movimento num período de tempo específico – em que o desvio padrão anual das variações de preço é dado como uma percentagem. A volatilidade histórica mede o grau de volatilidade do ativo subjacente para um número específico de dias de negociação anteriores (período modificável), precedendo cada data de cálculo na série de informações para o prazo selecionado.

A volatilidade implícita é a estimativa combinada do futuro do volume de negócio do ativo subjacente, que proporciona a medição de como se pode esperar que o desvio padrão do ativo irá variar entre o tempo de cálculo e a data de vencimento da opção. Ao analisar o valor de uma opção, a volatilidade implícita é um dos principais fatores que um day trader deve ter em consideração. Ao calcular uma volatilidade implícita, utiliza-se o modelo de apreçamento das opções tendo em conta o custo do prémio de uma opção.

Existem três modelos de apreçamento teóricos frequentemente utilizados que os day traders podem utilizar para os ajudar no cálculo da volatilidade implícita. Estes são o modelo Black-Scholes, o Bjerksund-Stensland e o Binomial. O cálculo é feito com recurso a algoritmos – normalmente utilizando as opções de compra e venda at-the-money ou nearest-the-money.