Está na hora de questionar a perspetiva conservadora de que os mercados emergentes são altamente voláteis e arriscados. Perceba que atitude deve tomar face a tais mercados.
Taxas de juros dos EUA a subir? Venda de ativos dos mercados emergentes. Impasse na zona euro com a Grécia? Venda de ativos dos mercados emergentes. Problemas num par de países emergentes? Venda acertada de ativos dos mercados emergentes.
A sabedoria recebida é que os mercados emergentes são arriscados e voláteis e, portanto, são os primeiros na linha de fogo quando a aversão ao risco aumenta. Os últimos tremores sobre as taxas de juros nos Estados Unidos e a Grécia provaram que não são diferentes. A exposição dos investidores a mercados emergentes atingiu uma baixa de 15 meses em Junho, com uma grande redução desde Maio, como mostrou o gestor de fundos globais do Bank of America Merrill Lynch.
No entanto, isso parece cada vez mais um pensamento ultrapassado. A história desde que a crise financeira global estourou tem sido uma de compreensão tardia de que os riscos nos mercados desenvolvidos foram subestimados. Grandes trechos de risco aparentemente baixo ou instrumentos "livres de risco", desde títulos americanos apoiados por hipotecas a títulos do governo da zona do euro, acabaram por ser tudo menos isso.
Os investidores dos mercados desenvolvidos tiveram de lidar com conceitos tais como o risco de crédito soberano, que são pão e manteiga para os seus homólogos mercados emergentes. A última manifestação disto é a menor liquidez e a maior volatilidade que está a ser vista em mercados avançados, traços normalmente mais associados com os mercados emergentes.
A tentação com os mercados emergentes parece ser sempre adotar a visão do copo meio vazio. Veja as últimas preocupações sobre um menor crescimento – algumas das quais, pelo menos, são devido a reformas que podiam tornar o crescimento mais sustentável. Os países emergentes ainda estão a crescer mais rapidamente no agregado do que os seus pares desenvolvidos. Eles serão responsáveis por mais de 70% do crescimento global este ano, pensa o Fundo Monetário Internacional, e já respondem por mais da metade do produto interno bruto mundial numa base de compra de energia de paridade.
O maior quebra-cabeças certamente é o baixo crescimento das economias desenvolvidas, dada a enorme escala de estímulo deitada sobre eles desde a crise.
Enquanto isso, as crises de mercados emergentes têm sido proclamadas ruidosamente como iminentes várias vezes nos últimos anos, mas não conseguiram chegar a esse nível. Os amortecedores de balanços de governo mais limpos, regimes cambiais mais flexíveis e elevadas reservas estão a provar-se poderosos. A Rússia, enquanto sofre sem dúvida como economia, conseguiu resistir a uma perda súbita e quase total do acesso aos mercados financeiros internacionais, algo que no passado poderia ter tido um impacto muito maior.
Na verdade, com o poder da política monetária extraordinária potencialmente diminuindo, o facto de que os mercados emergentes têm sido largamente mal-amados pode ser a sua vantagem. As valorizações dos mercados desenvolvidos, tanto para títulos como ações parecem ricas; os rendimentos parecem ter enfortecido. As ações de mercados emergentes e títulos parecem muito mais atraentes em termos de retornos futuros dado o seu ponto de partida. Os estrategistas da Pictet Asset Management prevêem dígitos duplos de retornos anualizados para ações durante o restante desta década. Os mercados emergentes são arriscados, mas, pelo menos, os investidores são pagos para tomar esse risco.
Um aumento nas taxas de juros dos EUA será provavelmente um teste para todos os mercados, depois de tantos anos de política frouxa. E a venda instintiva de ações e títulos emergentes ao primeiro sinal de problemas ainda pode ser um comportamento conservador do mercado. Mas é tempo de os investidores questionarem com mais cuidado a sua validade.