O fundo de cobertura com melhor desempenho do mundo está a vender ações a descoberto de empresas que prometem grandes dividendos
O AAM Absolute Return Fund, que de acordo com o HSBC Holdings foi o fundo de cobertura com melhor desempenho em 2015, está a apostar no declínio de empresas de energia “que no curto prazo terão dificuldades em sustentar dividendos” de acordo com Harald James-Otterhaug, que monitoriza o fundo como CEO da Oslo Asset Management AS.
“Em alturas com taxas baixas, em que os investidores procuram rendimento, temos visto que as empresas que pagam dividendos são geralmente recompensadas com generosas valorizações. (...) Algumas ações acabaram bastante sobrevalorizadas.” – avançou James-Otterhaug numa entrevista na segunda-feira.
As grandes empresas petrolíferas têm contraído mais empréstimos para manter o pagamento de dividendos no meio da queda dos lucros. A dívida combinada da Exxon Mobil Corp. (NYSE: Exxon Mobil Corporation [XOM]), da Royal Dutch Shell Plc (AMS: RDSA) e de outras gigantes petrolíferas aumentou para 138 mil milhões de dólares e deverá aumentar no terceiro e quarto trimestres. Na Noruega, a Statoil (NYSE: STO) controlada pelo estado acrescentou 5,3 mil milhões de dólares à sua dívida num ano (até 30 de junho).
O fundo de 230 milhões de dólares de James-Otterhaug, que se concentra em apostas no curto e longo prazo quanto a ações de empresas de energia ou de recursos naturais, retornou 58,5% em 2015. Colheu os benefícios da venda a descoberto, particularmente de infraestruturas energéticas, depois de em 2014 o valor líquido dos seus ativos ter diminuído entre os levantamentos de clientes e uma perda de 9,8%.
“A paciência é o mais difícil. É frustrante quando consegue apresentar um caso com alta probabilidade de alto retorno – 50% a 100% – em três a cinco anos. (...) Seremos sempre atempados pois estamos orientados para o valor.”
O fundo, que utiliza análise fundamental para escolher ações que considera sobre ou subvalorizadas, procura evitar a correlação com qualquer classe de ativos. Essa estratégia tem proporcionado um retorno de 12% líquidos ao ano desde que começou no final de 2005. Já retornou 10,2% este ano, até julho.
Embora o fundo tenha mantido apostas curtas depois de dois anos de crude a menos de 100 dólares, James-Otterhaug vê agora “oportunidades muito boas pela primeira vez num longo período” no cíclico sector da energia. Deu início ao fundo depois de ter trabalhado no Aker Group do bilionário norueguês Kjell Inge Roekke.
“Muitos investidores investem com uma perspetiva temática ou macro e não diferenciam o suficiente os investimentos individuais. Isso oferece-nos oportunidades para explorarmos avaliações incorretas quanto aos preços de empresas individuais sem assumir risco direcional.”
Oportunidades para o longo prazo
Os prestadores de serviços em campos petrolíferos, que viram as vendas afetadas pelos cortes em termos de investimento de produtores e exploradores, surgem como uma indústria que oferece atualmente oportunidades para investidores focados no longo prazo, apesar dos baixos preços do petróleo.
“Estamos numa situação em que o preço do petróleo provavelmente não será sustentável no longo prazo.” – Afirmou. Embora o timing para melhorias seja incerto “poderá comprar opcionalidade inerente relativamente barata em ações que têm desvantagem relativamente limitada e estão razoavelmente valorizadas mesmo que o petróleo permaneça com preços baixos.”